咱们国内当下最反常的是什么？去看大宗都没这么反常，去看螺纹钢之类的也没这么反常，现在最反常的，绝对是国债。此时去看国债，我觉得很有必要。瞧瞧一年期的国债，我的天，国债市场收益率一天跌 4 点多，这极其不正常。我跟大家讲讲，国债市场，尤其是国债收益率，这个时候跌一跌算正常，但跌成这样肯定不正常。先解释下为啥这个时候国债有可能跌，尤其是长久期国债，比如 10 年期和 30 年期的。这种国债反映的是对未来经济的预期。比如说咱们国家的十年期国债收益率快到 1.7 了。一般来讲，国债收益率要比经济增长稍低一点。咱们就假设是 2%，就是说未来十年咱们国家经济的平均增速在 2%，你们觉得可能吗？肯定不可能啊。美国现在十年期国债收益率 4.388%，意味着美国未来 10 年经济的平均增速接近 5%，你们觉得这数字正常吗？所以现在这两个数肯定处于极值。从康波周期来看，就是信贷和生产力的关系，繁荣、衰退、萧条、复苏。如果把这根线当成平均的经济增长，美国现在的情绪肯定在这儿，咱们的情绪肯定在这儿。所以从这个数字看，肯定不能反映对未来咱们的合理预期。其次，它反映的是当前的信心。所以我一直跟大家强调，最近的 A 股市场，或者说未来哪怕在流动性问题解决之前，整个市场的情绪肯定是悲观的。在经济复苏过程中，信心跑到基本面前面，没见过这种情况。所以市场悲观、没信心是正常的，一不出政策，或者政策跟小作文稍有偏差，市场就容易急跌。再说，关键是市场的供需关系。从九月份开始，咱们国家市场的供需关系发生了变化。那个最关键的文件，叫“央行降准，逗号，最新解读来了”。那篇文章最关键的是说了一句，咱们国家的市场报价利率，央行已明确 7 天期逆回购操作利率是主要的政策利率，将 7 天期逆回购由原来的利率招标改为固定利率数量招标。这意味着什么？利率招标是量就这么多，大家报利率；固定利率数量招标意味着数量在未来很长一段时间是充足的，充分满足了一级交易商的投标需求。利率不再是中标结果，而是中央银行根据实施政策、货币政策等需要确定的数量，不再是中央银行调节流动性的手段，而是一级交易商根据政策、利率和他们的市场判断，共同决定了有利于提升机构流动性管理的主动性。从这时候开始，咱们国家的整个机制在调整，尤其是货币机制。以前是就这么多菜，你们报价，现在是固定了，你们想吃多少。就跟自助餐一样，自助餐肯定是管够的。原来我举过例子，李云龙打平安县城，手里 2000 人的时候问张代彪怎么打，现在有 5 万人，问张爱彪明天中午 12 点打，固定利率。所以从那时起，一定是央行走在最前面。过去很长一段时间，我跟大家讲，关心股市，尤其最近政策，一定要密切关注国内政策的变化和党中央的声音。看政策变化，要盯死三个部门，央行、发改委、财政部。每个部门盯一个方向，央行盯货币是否充足，发改委盯方向，财政部盯结构，基本没错。从这个逻辑来讲，一定是央行跑在最前面。短期来看债的问题，至少从目前或者预期来看，应该是资产不足。具体到债的问题，咱们现在发债速度慢了，市场能承纳更多的债，这不是坏事，再说一遍，不是坏事。发债速度慢，从专项债的审批权下放地方就能看出来，这说明债发得慢，批的速度不够。所以现在是资产不足，有点资产荒。地方债收益率跌一跌，债涨，正常，供需关系嘛，钱多肉少，物价上涨，债也一样，债少钱多，债价上涨。第三个，老外对咱们市场有干预吗？一定有。美国在降息通道上，要完成资本流入，不管现在这波资本是不是高息，要保持和大国的利率倒挂利差，尤其是和咱们。现在美国是 4.4%，咱们是 1.7%，利差 2.6 左右。这种利率倒挂的利差决定了资本流出的速度，所以理论上人民币汇率现在肯定承压。第四个，这个市场代表了一些未来的预期吗？比如降息降准。短期的市场利率对这个是有影响的，就是说降息降准可能不远了，所以市场短期有这个情绪。今天再给大家加一条，第五个，短期在债市的炒作，咱们国家的债市特别容易被炒，尤其是容易往多头炒。咱们债市的多空机制不平衡，很多机构笃定央行的调控能力不够强。到今年上半年，咱们国家央行持有国债大概只有 1.5 - 1.6 万亿，占整个国债发行量的 5%点多，很少。现在肯定多了，但也多不到哪儿去。这就相当于一只股票的最大股东只占股本比例的 5%、6%，控盘能力不行，而且这 5%、6%还不能随便抛，因为咱们国家 15 年汇改后，人民币主要锚在以美元为核心的一揽子外汇储备，次要锚国债。所以央行对于国债的调控能力很弱，今年虽然一直在加强，比如用了很多新的货币工具，4 月加强国债买卖，维持市场利率在合理范围，10 月底出了个买断式国债，但总体还是不够。所以特别容易多头炒作。从以上五条来看，国债市场短期国债利率调整是正常的，但像最近几天这么个跌法，肯定不正常。

特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。